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2018年中国啤酒行业发展史阶段及啤酒行业竞争格局发展分析[图]

澳门官方娱乐场推荐平台09月17日 13:08:22字号:T|T

? ? 一、啤酒现状

? ? 在啤酒产业结束高速发展期之后,中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合,市场格局开始日益清晰。优化产品结构、提升高端产品销售比例,成为当下全行业的发展方向。2018年前五大高端啤酒品牌市占率达78.4%,较2013年提升2.5个百分点。其中,国外品牌占据重要地位,百威以46.6%的市场占有率独占鳌头。

? ? 啤酒消费习惯的改变:从豪饮到追求品质。替代性饮品推陈出新,预调鸡尾酒&酒精替代饮料。13年之后数年消费低迷,经济换挡期,消费增速放缓。

? ? 2010-2018年中国啤酒产量及增速

数据来源:公开资料整理

? ? 人均GDP达到1万美元前后,啤酒人均消费量均出现回落,行业增长逻辑主要由“量增”转为“质升”。中国啤酒人均消费量当前约33kg,人口拐点及消费习惯改变背景下,预计中国人均啤酒消费量拐点已经接近到来。2018全年产量4404万千升,同比微增0.05%。

? ? 消费端,消费习惯改变,中高端啤酒增速明显快于整体,7元及以上/L啤酒终端占比已从2003年的30%提升至2017年的60.9%。厂商,追逐利润贡献点,推动产品结构升级。中国吨酒价格,当前仅接近3000元/千升。对比世界主要发达国家和地区,具有充足提升空间。

? ? 中国与世界主要市场及邻国吨酒零售价格对比(美元/吨)

数据来源:公开资料整理

? ? 测算,当前出厂口径约1200亿元,结构升级带动有望达2000亿元。当前吨酒价格不足3000元/千升×产量4400万千升≈行业规模1200亿。未来预计消费量回落至4000万千升:55--88年:吨酒价格4000元/千升,行业空间1600亿,CAGR44--66%%。10年乐观预期:对标百威英博目前在中国的吨酒价格5000元/千升,行业空间2000亿,CAGR55%。

中国啤酒发展历史阶段划分

-
1980-1995
春秋初期
1996-2005
春秋五霸
2006-2016
战国割据
2017至今
整合末期
关键词
诸侯并起
资本运作
大吃小
CR5确立
大企业拉锯
利润率提升
行业特
快速放量
积极调整
前期整合放量;
后期量现拐点
短中期升级驱动、产
能优化带来盈利提升,
长期看绝对寡头形成
标志事
燕京成为第一
厂商
青啤重夺第一、
华润异军突起
华润产量首先达
到千万吨级别
行业集体提价
大企业
全国性扩张初期
全国性整合完成
利润率提升
中小企
兴建万吨级别
产能
第二集团的哈啤、
雪津、蓝剑被收
第二集团的金威、
重啤被收购
加速退出或转型

数据来源:公开资料整理

? ? 一是市场容量100万千升以上,二是区域市场龙头市占率至少40%%以上。全国产销量最大的山东市场预计规模300万千升以上,青啤市占率75%以上;四川销售端预计170万千升市场规模,雪花市占率60%以上。

中国各啤酒厂商主要利润池划分

公司名称
核心市场
销量
(万千升)
吨酒价格
(元/千升)
18年
营收
(亿元)
18年
净利润
(亿元)
净利率
EBITDA
Margin
华润啤酒
四川、辽宁、安徽
1129
-
-
9.8
3%
10%
百威啤酒
福建(旗下雪津啤
酒)、黑龙江(旗下
哈啤)
700*
2823
318.7
50*
14%
32%
青岛啤酒
山东、陕西
803
5000*
350*
15.6
5.9%
12%
燕京啤酒
北京、广西(控股漓
泉啤酒)
392
2337
262.3
2.2
2%
125
嘉士伯
重庆(控股重啤)、
云南、宁夏、新疆
240*
3400*
80*
11*
14%
21%

数据来源:公开资料整理

? ? 高端及超高端:外资在高端的品牌和渠道体系运作上更为成熟。中高端:未来主要升级价格带。主流价格带:各家厂商将继续推动产品价格带上移,未来行业结构有望形成橄榄型的结构。低端:已被主流价格带大幅替代。

? ? 即饮中餐饮渠道占比达到40%、娱乐等其他现饮渠道占比10%,流通渠道中KA占比10%,传统渠道占比达40%。产业链价值分配,终端高利润:
在餐饮渠道,厂商、渠道和终端的议价权基本由终端主导,终端可获得产业链一半以上的利润。在流通渠道,终端加价率在30%左右。一般经销商层面毛利率水平在10-15%,商业模式主要依靠周转效率。

? ? 啤酒行业销售链各环节毛利占比

数据来源:公开资料整理

? ? 二、竞争格局

? ? 大麦、啤酒花、大米和水等原材料占比约20%,制造费用占比约20%,人工及其他成本占10%。近两年包材、燃料、大麦等成本普遍上涨,成为行业提价的直接推动诱因

? ? 青岛啤酒成本占比

数据来源:公开资料整理

? ? 行业产能利用率在11年后连续下降,当前仅在60%多。吨酒折旧一般在80-100元/吨,若未来能够推进产能优化,产能利用率提升同时带来效率的提升。

? ? 中国当前中低档啤酒占比仍达70%以上。若未来餐饮终端价格能实现在6-8元为主流价格带,行业的平均吨酒有望提升至4000元/千升。

? ? 啤酒板块指数变化趋势

数据来源:公开资料整理

? ? 2019H1收入188.25亿元,同比增长7.2%;归母净利润18.71亿元,对应每股盈利0.58元,同比增长24.1%。销量增加2.6pcts,结构提升贡献吨价提升4.5pcts;19H1报表毛利率37.8%,提升1.9pcts,平均吨价2953元/吨,yoy+4.5%。销售费用率15.4%,同比提升0.8pct,管理费用率10.3%,下降1.2pcts。

? ? 亚太地区最大啤酒集团,多个市场领先地位。2018年为亚太地区按零售额计算最大的啤酒集团。多个市场占据领先地位,尤其在高端及超高端价格带。
西部新兴市场增长更强劲。不同于行业内公司关厂去产能,百威亚太仍在积极扩张,尤其在西部市场,包括中国福建等。

2018年亚太多国市场高端占有率第一

地区
市场份额
中国
销售额计排名第一,
澳洲
销售额及销量计排名第一
韩国
销售额及销量计排名第一
印度
销售额及销量计排名前三,高端及超高端类别排名第一
越南
销售额计在高端及超高端类别合计排名前三

数据来源:公开资料整理

? ? 2018年资本开支维持增长

数据来源:公开资料整理

? ? 1、百威英博

? ? 百威英博啤酒集团表示,未来将加大在福建投入,进一步建设全球单体最大的啤酒生产基地。按消费量计市占率16.2%,在华润与青岛之后;按零售额计则排名第一,其次为华润与青岛。高端价格带,百威市占率达47%。净利率、EBITDA率显着领先,出厂单价中国啤酒行业平均吨价的两倍。

中国各啤酒厂商收入/盈利数据

公司名称
销量
(万千升)
吨酒价格
(元/千升)
18年
营收
(亿元)
18年
净利润
(亿元)
净利率
EBITDA
Margin
华润啤酒
1129
2823
318.7
9.8
3%
10%
百威啤酒
700*
5000*
350*
50*
14%
32%
青岛啤酒
803
3267
262.3
15.6
5.9%
12%
燕京啤酒
392
2737
107.3
2.2
2.0%
12%
嘉士伯
240*
3400*
80*
11*
14%
21%

数据来源:公开资料整理

? ? 英博布局江浙沪长三角至广东珠三角的沿海一线发达地区,90年代布局南京金陵啤酒和KK啤酒、02年投资珠江啤酒、06年收购雪津啤酒。

? ? 端以百威为主导,引入科罗娜、时代等高端品牌;主流以哈尔滨啤酒为全国品牌,雪津品牌作为东南地区性品牌,其他地区性品牌逐步整合;ABI全球范围看,13年收购墨西哥最大啤酒产商莫德罗和15年收购SABMiller后,全球高端啤酒霸主地位奠定。
百威英博目前在中国产品结构

价格带
主力品牌
销量(万千升)
占比
超高档(12元以上)
科罗娜、福佳白、铝罐
20
3%
高档(8-12元)
百威
220
29%
中高档(5-8元)
哈尔滨冰纯
150
20%
中档(3.5-5元)
哈尔滨冰爽、雪津等品牌
360
48%
低档(3.5元以下)
红石梁、KK、金士百
-
-

数据来源:公开资料整理

? ? 华润以243.5亿港币为40%股权对价与喜力合作。交易完成后,喜力获得华润啤酒控股公司CBL40%股权,华润获得喜力大中华区销售权、喜力0.9%股权、以及全球范围推广合作。

? ? 整体450-500万吨销量,百威超过200万吨,华润+喜力仅在60-70万吨。百威高端销量220万吨,占比近半;远超青啤100万吨左右;华润、嘉士伯50万吨左右;喜力不足20万吨。

? ? 中国高端啤酒价格带市占率

数据来源:公开资料整理

? ? 华润高档占比5%VS百威高档占比30%左右,百威在高端、超高端价格带的拉力优势明显。

百威在高端、超高端价格带的拉力优势明显

高档5%
超高档终端价15元以上:脸谱、匠心营

高档高终端价12-15元:马尔斯绿、晶尊
高档终端价10元:纯生
中档35%
中档高终端价8-10元:SuperX
中档终端价5-8元:勇闯天涯
中低档35%
中档低终端价4-5元:原汁麦
主流高终端价3-4元:雪花清爽
主流终端价2-3元:冰酷
低档终端价2元以下:其他低端产品

数据来源:公开资料整理

百威产品结构

超高档3%
终端价12元以上:
科罗娜、福佳白、铝罐
高档29%
终端价8—12元:百威
中高档20%
终端价5—8元:
哈尔滨冰纯
中低档48%
中档终端价3.5—5元:
哈尔滨冰爽、雪津等
低档终端价3.5元以下:
红石梁、KK、金士百

数据来源:公开资料整理

? ? 打造全国性品牌雪花成为行业霸主,同时也被雪花的低端属性桎梏;近年推出脸谱、SuperX都在高费用下运行,消费者接受度平平, 澳门官方娱乐场推荐平台推出匠心营造、黑狮黑啤、Marrsgreen,继续试水。

? ? 百威英博在全球众多品牌可考虑未引进中国,知名的品牌:Budlight,德国贝克啤酒等;高端超组合中,将个别产品降维成战术品牌缠绕对手。Eg:在基地市场福建,百威推出200ml科罗娜,锁定10元价格带,直接缠绕喜力主品牌,留出空间给12元价格带的百威主品牌;超高端精酿领域已超前布局。百威英博旗下ZXVenture开发与收购并行,相继收购鹅岛、拳击猫、开吧等精酿品牌。

? ? 华润和百威直接的竞争,可能推动行业演变为高端拉锯战。双方在不同维度均有明显优劣势,可能演变成互有攻守;百威的高盈利能力受到考验,但对于行业而言,高端化进程中必然带来盈利确定性的改善。

? ? 2017-2018年百威销售费用率远超同业

数据来源:公开资料整理

? ? 2、青岛啤酒

? ? 营业收入增长9.2%,归母净利润增长25.2%,其中Q2营业收入增长7.3%,利润增长29.6%。Q2单季毛利率40.5%,大幅提升1.8pcts,高端产品持续放量,提价效应持续显现、增值税降税效应体现;预计19年仍会关闭1-2个20万吨以下的小产能。

? ? 2014-2018年青岛啤酒近年销量与增速

数据来源:公开资料整理

? ? 2014-2018年青岛啤酒近年净利率变化

数据来源:公开资料整理

青岛啤酒收入与盈利预测

年度
2017
2018
2019E
2020E
2021E
主营收入(百万元)
26277
26575
28529
30255
31972
同比增长
1%
1%
7%
6%
6%
营业利润(百万元)
1992
2378
2823
3200
3606
同比增长
21%
19%
19%
13%
13%
净利润((百万元)
1263
1422
1783
2122
2472
同比增长
21%
13%
25%
19%
17%
每股收益(元)
0.93
1.05
1.32
1.57
1.83
P/E(倍)
55.5
49.1
39.1
32.9
28.2

数据来源:公开资料整理

? ? 3、重庆啤酒

? ? 2018年营业收入34.57亿元,同增9.2%,归母净利润4.04亿元,同增22.6%,净利率11.7%;2019Q1营业收入8.33亿元,同增2.53%,归母净利润0.86亿元,同增13.39%;结构提升+产能优化+内部管理效率提升,多重共振,净利率目标15%。

? ? 2014-2018年重庆啤酒近年销量与增速

数据来源:公开资料整理

? ? 产业逻辑下的多维博弈、长期竞争拉锯带来的操作极致、产品矩阵布局设置等等,对其他行业均有参考借鉴。当前肉制品、方便面、常温白奶、冰激凌、酒精饮料、果汁、凉茶等子行业均逐步步入存量时代,啤酒行业的演变史具有很大研究启发作用;啤酒行业竞争从低价竞争时代进入高价竞争时代,盈利能力确定性改善,高端化是核心驱动力。吨价提升和产能优化是未来行业利润率抬升的核心驱动,行业费用投放在整合末期仍难言持续下降。

? ?相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国啤酒行业市场前景分析及发展趋势预测报告》?

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